{"id":11074,"date":"2015-07-15T16:49:06","date_gmt":"2015-07-15T16:49:06","guid":{"rendered":"http:\/\/www.revistacriterio.com.ar\/bloginst_new\/?p=11074"},"modified":"2015-07-15T16:49:06","modified_gmt":"2015-07-15T16:49:06","slug":"mercados-financieros","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.revistacriterio.com.ar\/bloginst_new\/?p=11074","title":{"rendered":"Mercados financieros"},"content":{"rendered":"

Este art\u00edculo publicado en la revista Observatorio Econ\u00f3mico N\u00ba 90, 2015, se enmarca dentro del proyecto \u201cObservatorio Latinoamericano de las Finanzas\u201d que se desarrolla en la Universidad Alberto Hurtado de Santiago de Chile, entre el Centro de \u00c9tica y la Facultad de Econom\u00eda y Negocios.<\/em><\/p>\n

Hasta antes de la crisis financiera de 2008-2009 la importancia que se le daba a los mercados financieros y en particular al mercado era secundaria. Si bien, los Bancos Centrales manten\u00edan un monitoreo detallado, en la pr\u00e1ctica la discusi\u00f3n sobre el dise\u00f1o de la pol\u00edtica monetaria consist\u00eda en: baja inflaci\u00f3n, limitado rol de la pol\u00edtica fiscal y tipo de cambio flexible.
\nLa experiencia de las econom\u00edas desarrolladas en dicha crisis constituye un insumo clave para evitar que las emergentes repitan estos errores. Las lecciones de pol\u00edtica econ\u00f3mica, especialmente para Latinoam\u00e9rica, son diversas e incluyen a las pol\u00edticas macroecon\u00f3micas tradicionales: monetaria, fiscal, cambiaria y de control de flujo de capitales. Sin embargo, la crisis financiera ha dejado al descubierto que los Bancos Centrales y los gobiernos deben implementar nuevas pol\u00edticas que aseguren la estabilidad del sistema financiero a nivel agregado, es decir, pol\u00edticas macro prudenciales y un adecuado manejo de la tasa de inter\u00e9s para frenar burbujas especulativas.<\/p>\n

Las crisis financieras<\/strong>
\nNo cabe duda de que las burbujas en los mercados de valores han sido causantes de las fluctuaciones econ\u00f3micas en los \u00faltimos a\u00f1os. Un ejemplo claro fue el auge de las acciones \u201cpunto.com\u201d a finales de la d\u00e9cada de los noventa en los Estados Unidos. La agresiva pol\u00edtica monetaria de la Reserva Federal de ese pa\u00eds para resolver dicho problema es mencionada por algunos autores como una de las causas de otra burbuja, la del mercado hipotecario. Posteriormente, debido a la ca\u00edda de los mercados hipotecarios en otros pa\u00edses (Espa\u00f1a, Reino Unido, etc.) y a la quiebra de Lehman Brothers, se gatill\u00f3 la recesi\u00f3n internacional de 2008-2009, cuyas consecuencias persisten hasta hoy. Por otra parte, las burbujas en los mercados de valores ocasionaron fuertes expansiones y luego ca\u00eddas bruscas en estos mercados, y se les asoci\u00f3 al estancamiento econ\u00f3mico, como la deflaci\u00f3n de Jap\u00f3n.
\nTales eventos han producido dudas sobre el desempe\u00f1o de los mercados de activos y financieros en general. \u00bfSer\u00e1 necesario estabilizar el precio de los activos financieros para evitar burbujas que provoquen fluctuaciones c\u00edclicas en la econom\u00eda? Si es as\u00ed, \u00bfse deben aumentar los costos de las transacciones financieras?, \u00bfse necesita intervenci\u00f3n directa del gobierno para evitar precios excesivos en los activos?, \u00bfdeber\u00edan los Bancos Centrales incorporar los excesos del precio de los activos en sus funciones de reacci\u00f3n?<\/p>\n

Todos estos cuestionamientos eran impensados hace una d\u00e9cada. Ya que exist\u00eda una alta credibilidad sobre el funcionamiento de los mercados financieros, que llev\u00f3 a especular que la paulatina autorregulaci\u00f3n de los agentes econ\u00f3micos, m\u00e1s la prudencia fiscal y el fuerte compromiso antiinflacionario de los Bancos Centrales era suficiente para obtener la estabilidad macroecon\u00f3mica necesaria para el crecimiento. Sin embargo, la crisis financiera internacional de 2008-2009 y en especial su impacto sobre el sector real de la econom\u00eda, ha obligado a una revisi\u00f3n de este tema, provocando la aparici\u00f3n de propuestas para reducir los riesgos.
\nPor \u00faltimo, en atenci\u00f3n a que los principales eventos han ocurrido en los pa\u00edses desarrollados, la literatura econ\u00f3mica y el an\u00e1lisis de los expertos ha centrado las consecuencias de las crisis financieras s\u00f3lo en estos pa\u00edses, dejando en un segundo plano las consecuencias sobre las econom\u00edas en los emergentes.
\nLa propuesta es analizar la crisis financiera actual pero desde una perspectiva de las econom\u00edas latinoamericanas para responder preguntas claves para la regi\u00f3n.<\/p>\n

Las lecciones desde el Norte<\/strong>
\nEn pol\u00edtica econ\u00f3mica una de las lecciones de los pa\u00edses desarrollados es que en una crisis financiera la habilidad del Banco Central para sacar la econom\u00eda de una recesi\u00f3n es limitada. En efecto, el Banco Central ya no puede conseguir tan f\u00e1cilmente un mayor nivel de actividad reduciendo la tasa de inter\u00e9s: este mecanismo se resquebraja por la falta de confianza del sistema financiero en las empresas y las familias. Una lecci\u00f3n para Latinoam\u00e9rica es que en presencia de una crisis financiera, la pol\u00edtica monetaria debe actuar r\u00e1pido, ya que una vez instalada la crisis, el poder de esta pol\u00edtica decae.
\nLa crisis financiera de 2008 ha dejado claro que la estabilidad de la inflaci\u00f3n no es suficiente para garantizar la estabilidad de la actividad econ\u00f3mica. En el per\u00edodo de calma conocido como la \u201cGran Moderaci\u00f3n\u201d (previo a la crisis del 2008), los desequilibrios sectoriales y riesgos financieros fueron creciendo persistentemente hasta producir la crisis financiera. Por lo expuesto, la pol\u00edtica econ\u00f3mica debe incluir medidas preventivas para asegurar la estabilidad financiera que eviten un exceso de apalancamiento, de cr\u00e9dito o burbujas en los precios de los activos. El problema es que las pol\u00edticas macro prudenciales a\u00fan son nuevas y se desconoce su real alcance.
\nEn una crisis financiera con una pol\u00edtica monetaria debilitada y con un sistema financiero colapsado, una opci\u00f3n de pol\u00edtica es aumentar el gasto p\u00fablico para sostener la demanda agregada y evitar que la crisis se transforme en una gran depresi\u00f3n. Al respecto, una clara lecci\u00f3n para los pa\u00edses latinoamericanos es que los gobiernos deben tener reglas fiscales que impulsen su propio ahorro en tiempos de expansi\u00f3n para usarlos en los tiempos de crisis. De esta forma, los niveles de deuda p\u00fablica antes de una crisis financiera ser\u00e1n bajos y los gobiernos tendr\u00e1n la holgura para aumentar el gasto y sostener la demanda agregada.
\nUna lecci\u00f3n adicional de la actual crisis es que deben evitar las fuertes fluctuaciones del tipo de cambio por sus nocivos efectos sobre el sector real de la econom\u00eda. Parece ser que cuando la crisis ocurre en otro pa\u00eds o \u00e1rea geogr\u00e1fica se evita una ca\u00edda excesiva del precio del d\u00f3lar por la entrada abrupta de capitales. Sin embargo, cuando la crisis ocurre en el propio pa\u00eds, deber\u00eda dejarse que la moneda se deprecie para que la econom\u00eda vuelva a su tasa de crecimiento potencial.<\/p>\n

Carlos J. Garc\u00eda es\u00a0Ph.D en Econom\u00eda, Universidad de California.<\/em><\/p>\n

Andr\u00e9s Su\u00e1rez es Mag\u00edster en Gerencia P\u00fablica, Universidad de Santiago de Chile.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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