{"id":15975,"date":"2020-05-17T19:49:05","date_gmt":"2020-05-17T22:49:05","guid":{"rendered":"http:\/\/www.revistacriterio.com.ar\/bloginst_new\/?p=15975"},"modified":"2020-05-17T19:49:07","modified_gmt":"2020-05-17T22:49:07","slug":"miguel-e-iribarne-el-problema-no-son-las-empresas-grandes-sino-las-pymes-e-industrias-basicas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.revistacriterio.com.ar\/bloginst_new\/?p=15975","title":{"rendered":"Miguel E. Iribarne: \u201cEl problema no son las empresas grandes sino las pymes e industrias b\u00e1sicas\u201d"},"content":{"rendered":"

Licenciado en Econom\u00eda, Miguel E. Iribarne ocup\u00f3 cargos oficiales en los Ministerios del Interior y de Econom\u00eda entre 1969 y 1982, a\u00f1o en el que tambi\u00e9n se desempe\u00f1\u00f3 como Subsecretario de Econom\u00eda. Actualmente es Socio y Director Ejecutivo de Arpenta S.A. y Arpenta Valores S.A. Es director del Mercado Abierto Electr\u00f3nico S.A. (MAE) e integra su Comit\u00e9 de \u00c9tica desde 2002.<\/em><\/p>\n

En una reciente entrevista publicada en el diario El Pa\u00eds<\/em> de Madrid, al analizar el papel de la Bolsa de los Estados Unidos en el crecimiento econ\u00f3mico real, Paul Krugman la califica como laxa e inexistente y se\u00f1ala \u201cla oscilaci\u00f3n entre la avaricia y el miedo\u201d. \u00bfQu\u00e9 opina al respecto?<\/strong>
\nLas Bolsas son mercados donde se negocian, b\u00e1sicamente, activos de renta variable, es decir, acciones. Son parte de un mercado financiero global m\u00e1s amplio que incluye bonos p\u00fablicos y privados y un sinn\u00famero de otros instrumentos financieros. Sus \u00edndices han acompa\u00f1ado y exagerado varias veces tanto los per\u00edodos de prosperidad como de crisis. Coincido en que no han sido determinantes del crecimiento econ\u00f3mico global, pero lograron posicionarse como reflejo o iconos de ese crecimiento y de las empresas exitosas e innovadoras. Incluso China considera su Bolsa como parte esencial de su estrategia econ\u00f3mica capitalista, dado que las principales empresas cotizantes son estatales o con participaci\u00f3n estatal, como en el caso de Alibaba. Obviamente coexisten, en este tipo de mercados, con sus futuros y derivados, todo tipo de avaros y especuladores profesionales, pero tambi\u00e9n otros como Warren Buffett, quien a sus 89 a\u00f1os sigue aconsejando la visi\u00f3n de largo plazo de las empresas que selecciona para invertir.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 lugar ocupa la Bolsa en la econom\u00eda argentina?<\/strong><\/p>\n

El Mercado de Valores en la Argentina, pese a varios esfuerzos, no ha tenido mayor relevancia. Actualmente su capitalizaci\u00f3n es baja, lo mismo que el volumen de operaciones en acciones. Las principales empresas y bancos recurren al mercado americano para captar capitales e incluso hay empresas locales que ni siquiera cotizan en el pa\u00eds como Mercado Libre, Globant y otras. Sin embargo la presencia institucional de los mercados es importante. Y es m\u00e1s relevante el mercado de bonos, que naturalmente es el canal de financiamiento del Estado y de las empresas a trav\u00e9s de bonos corporativos.<\/p>\n

Dice Krugman que en los tiempos que corren, la deuda p\u00fablica ofrece una rentabilidad incre\u00edblemente baja. \u00bfEso favorece las chances de la reciente oferta argentina a los acreedores?<\/strong><\/p>\n

La tasa de retorno de los bonos de los pa\u00edses desarrollados ya era baja antes de la pandemia del coronavirus e incluso negativa en casos como Jap\u00f3n y algunos pa\u00edses europeos frente al temor de una recesi\u00f3n. Ello favorec\u00eda la renegociaci\u00f3n de la deuda argentina. Pero la tremenda implosi\u00f3n, como califica Arriazu, provocada por el Covid-19 en la econom\u00eda mundial, ha llevado a una recesi\u00f3n inmediata e inimaginable. En este contexto se favorece una negociaci\u00f3n que para ambas partes es indispensable.<\/p>\n

Por otra tarde, Krugman reconoci\u00f3 que no tiene idea de hacia d\u00f3nde se dirige el mercado y aconsej\u00f3 no prestar atenci\u00f3n al Dow Jones y en cambio concentrarse en los puestos de trabajo que est\u00e1n desapareciendo. \u00bfQu\u00e9 opina?<\/strong><\/p>\n

Los pedidos de subsidios por desempleo en los Estados Unidos superaron los m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, alcanzando a 20.5 millones de personas. La mayor\u00eda de los pa\u00edses han tenido que adoptar dr\u00e1sticas medidas fiscales y monetarias para tratar de paliar la situaci\u00f3n, proveyendo recursos para sostener las empresas, especialmente las pymes y compa\u00f1\u00edas estrat\u00e9gicas, trabajadores independientes, etc. Coincido que el problema no son las empresas grandes que cotizan en el Dow Jones, S&P o Nasdaq sino las pymes, las industrias b\u00e1sicas y la producci\u00f3n de materias primas por la baja de sus precios.<\/p>\n

\u00bfEs v\u00e1lido tambi\u00e9n para la Argentina?<\/strong><\/p>\n

En la Argentina es m\u00e1s grave pues el pa\u00eds ya estaba en recesi\u00f3n. Precisamente la mayor preocupaci\u00f3n de cualquier gobierno debe ser la generaci\u00f3n de empleos sustentables. F\u00e1cil de enumerar y dif\u00edcil de lograr. Sobre todo en momentos de crisis deben atenderse las necesidades b\u00e1sicas m\u00e1s urgentes, pero sin perder de vista la educaci\u00f3n y el empleo. Es a\u00fan m\u00e1s que v\u00e1lido para la Argentina con la diferencia de que al no tener el Estado ninguna capacidad financiera, monetaria o fiscal, necesariamente deber\u00eda recurrir al sector privado, dentro de una estrategia convenida con los principales actores de la sociedad.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo se ve, desde el \u00e1ngulo de las finanzas, el papel actual del Mercosur? \u00bfQu\u00e9 es lo que ser\u00eda aconsejable promover?<\/strong><\/p>\n

La integraci\u00f3n de los mercados latinoamericanos es nula. Ha habido buenas intenciones de la Bolsa de San Pablo, que de hecho tiene una participaci\u00f3n en nuestro BYMA local, pero con escasos resultados. La raz\u00f3n de fondo es que el Mercado americano y sus instituciones financieras han atra\u00eddo capitales de terceros pa\u00edses, en especial de aquellos m\u00e1s vulnerables pol\u00edtica y econ\u00f3micamente.<\/p>\n

\u00bfEs posible estimar el volumen o la proporci\u00f3n de lo que representa el mercado financiero \u201cen negro\u201d respecto del mercado oficial en los pa\u00edses del Mercosur?<\/strong><\/p>\n

En la Argentina la econom\u00eda en negro oscila en el 35% del PBI. No existe un mercado financiero en negro local, en especial por el blanqueo y la progresiva bancarizaci\u00f3n de la sociedad. Podr\u00eda ser a trav\u00e9s del descuento de cheques, pero de alcance limitado.<\/p>\n

\u00bfCu\u00e1l es el grado de integraci\u00f3n de los pa\u00edses del Mercosur en materia financiera?<\/strong><\/p>\n

Existen algunas instituciones financieras regionales como la Corporaci\u00f3n Andina de Fomento y el BLADEX, que financia exportaciones. Aun cuando las restantes instituciones no son relevantes y m\u00e1s all\u00e1 de las dificultades del corto plazo no debe perderse de vista el comercio intrarregional, que idealmente deber\u00eda tener alg\u00fan medio de pago propio.<\/p>\n

Se sabe que por v\u00eda del comercio o de la fuga de capitales, buena parte del ahorro de los pa\u00edses emergentes termina invirti\u00e9ndose en los pa\u00edses ricos\u2026<\/strong><\/p>\n

Siempre ha sido una pol\u00edtica no manifiesta de los pa\u00edses m\u00e1s desarrollados el absorber los ahorros y capitales de los mercados emergentes. Incluso los Estados Unidos impusieron restricciones a sus ciudadanos y empresas respecto de inversiones financieras en otras jurisdicciones, en especial en el caso de Suiza.<\/p>\n

\u00bfSer\u00eda viable un acuerdo internacional por el que estos flujos fueran limitados o condicionados?<\/strong><\/p>\n

No creo que sea viable. Es m\u00e1s realista lograr las condiciones pol\u00edticas y econ\u00f3micas para que esos capitales inviertan en sus pa\u00edses de origen.<\/p>\n

Entre las opiniones que se formulan sobre el futuro incierto, se oye la de un mercado mundial fraccionado en regiones, de modo que, por ejemplo, en Asia se generar\u00eda una nueva zona monetaria. \u00bfEs posible?<\/strong><\/p>\n

Es probable que en Asia se conforme una zona monetaria con base, por ejemplo, en Hong Kong, en la medida en que China contin\u00fae afianzando sus aspiraciones de llegar a ser la mayor potencia econ\u00f3mica mundial.<\/p>\n

La pandemia ha generado decisiones pol\u00edticas que de alguna manera evocan la imagen del helic\u00f3ptero distribuyendo dinero desde lo alto, que contradice la pr\u00e1ctica y la l\u00f3gica del mundo de las finanzas. \u00bfQu\u00e9 opina?<\/strong><\/p>\n

La pandemia y sus efectos sobre las econom\u00edas de los pa\u00edses y el impacto sobre la econom\u00eda global no han podido ser evaluados en su totalidad, pues a\u00fan no puede decirse que se ha controlado, ni siquiera cu\u00e1nto m\u00e1s durar\u00e1. No hay modelos econom\u00e9tricos preexistentes anticipando eventos similares. Pero si bien la pregunta gira en torno a decisiones pol\u00edticas, hasta el m\u00e1s ortodoxo de los economistas coincide con estas pol\u00edticas fiscales y monetarias en la emergencia. El verdadero problema es c\u00f3mo, a qui\u00e9n, cu\u00e1nto y por cu\u00e1nto tiempo.<\/p>\n

\u00bfEs previsible alg\u00fan cambio de fondo del sistema financiero internacional? Si as\u00ed fuera, \u00bfqu\u00e9 ser\u00eda deseable?<\/strong><\/p>\n

No creo que se produzcan cambios en el sistema financiero internacional. Seguramente los organismos multilaterales de cr\u00e9dito incrementar\u00e1n sus pr\u00e9stamos a los pa\u00edses afectados por la pandemia, en la medida en que obtengan su fondo para el financiamiento. El FMI, a su vez \u2013con la orientaci\u00f3n de su nueva directora, Kristalina Georgieva\u2013 podr\u00eda llegar a cambiar sus propias regulaciones para ayudar financieramente a los pa\u00edses miembros m\u00e1s afectados en la presente emergencia.<\/p>\n

En el Reino Unido qued\u00f3 al descubierto que la tasa LIBOR, tomada durante d\u00e9cadas como un punto de referencia neutro, en realidad era manipulada en forma delictiva por bancos de primer\u00edsimo nivel. \u00bfEn este momento son efectivos los mecanismos regulatorios internacionales para evitar este tipo de fraudes?<\/strong><\/p>\n

El tema de la LIBOR fue un esc\u00e1ndalo. Esa tasa no s\u00f3lo rige en Gran Breta\u00f1a como referencia sino que tambi\u00e9n se aplica como tal en innumerables pr\u00e9stamos y transacciones internacionales. Las normas de Basilea han buscado regular el comportamiento y la solidez de los bancos. Tambi\u00e9n es obligatorio a nivel de los mercados tener un Comit\u00e9 de \u00c9tica.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo est\u00e1 integrado y qu\u00e9 grado de autonom\u00eda tiene ese Comit\u00e9 de \u00c9tica en la Argentina?<\/strong><\/p>\n

En el caso del Mercado Abierto Electr\u00f3nico o MAE, que es por volumen el m\u00e1s importante, el Comit\u00e9 de \u00c9tica est\u00e1 compuesto por tres directores, designados por el Directorio entre sus miembros. He participado y sigo participando en el Comit\u00e9 como Director. Las eventuales recomendaciones del Comit\u00e9 se elevan al Directorio. Es de suponer que los dem\u00e1s mercados funcionan de manera similar.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo se presenta el panorama financiero en la actual pandemia?<\/strong><\/p>\n

Seguir\u00e1 complicado. Los bancos centrales deber\u00e1n continuar inyectando liquidez en sus respectivos pa\u00edses. La FED ha ampliado la base monetaria en m\u00e1s del 50%. Es probable que dicha liquidez genere burbujas especulativas no deseadas. Y dentro del mercado burs\u00e1til los inversores siguen prefiriendo las acciones de car\u00e1cter tecnol\u00f3gico, los nuevos oligopolios.<\/p>\n

Yanis Varoufakis, que fue ministro de Finanzas de Grecia, dijo recientemente: \u201cLa zombificaci\u00f3n de bancos y empresas posterior a 2008 engulle al resto de la econom\u00eda, o reestructuramos masivamente la deuda p\u00fablica y privada. Esta es la decisi\u00f3n pol\u00edtica fundamental de nuestra \u00e9poca\u201d. \u00bfQu\u00e9 opini\u00f3n le merece en el contexto de la negociaci\u00f3n de la deuda externa argentina?<\/strong><\/p>\n

Desconozco la situaci\u00f3n del sistema financiero griego. Si bien es sabido que al menos su restructuraci\u00f3n de deuda fue exitosa, medida como parte de un proceso de recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica, hay que tener presente que Grecia integra la Comunidad Europea y por ende tiene el apoyo del Banco Central Europeo. Tambi\u00e9n Portugal recibi\u00f3 ayuda, pero con un esquema distinto que consisti\u00f3 en aumentar los ingresos de la poblaci\u00f3n, manteniendo la austeridad, y result\u00f3 sumamente exitoso. El t\u00e9rmino zombificaci\u00f3n seguramente se refiere a altas tasas de inter\u00e9s vigentes en su pa\u00eds, aun cuando las tasas de la Comunidad sean bajas. La clave de estas restructuraciones no es el monto de la deuda sino el flujo de los intereses a pagar en a\u00f1os venideros y ello no influye s\u00f3lo en el sector p\u00fablico sino que se traslada al sector privado, generando altas tasas en t\u00e9rminos reales, que desalientan la inversi\u00f3n y el consumo. Es l\u00f3gico bregar por una restructuraci\u00f3n de deuda para lograr rebaja de intereses, en funci\u00f3n de las menores tasas vigentes y la perspectiva de que la recesi\u00f3n se prolongar\u00e1 en el tiempo, en especial en el sector turismo, por ejemplo.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 otros aspectos le parecen importantes en un contexto tan incierto como el que estamos viviendo?<\/strong><\/p>\n

Me gustar\u00eda hacer un comentario final relacionando la \u00e9tica y las buenas costumbres y la realidad de los mercados. Dadas las circunstancias creo oportuno referirme a la deuda argentina. Excepto en el caso de la renegociaci\u00f3n del Plan Brady en 1989 cuando la crisis se debi\u00f3 a la disparada de la tasa LIBOR y la regi\u00f3n en general logr\u00f3 una reducci\u00f3n de las deudas con los bancos comerciales del exterior, los restantes incumplimientos se debieron a razones pol\u00edticas locales, que siempre impiden enfrentar los problemas con oportunas medidas de austeridad y realismo cambiario. Sucedi\u00f3 con la convertibilidad, el megacanje del 2001, entregando bonos con alt\u00edsimas tasas de inter\u00e9s que tuvieron que ser renegociados en 2005, y el pr\u00e9stamo del FMI en 2018, que no era estrictamente necesario si se establec\u00eda un mercado de cambios comercial restringido y un mercado financiero libre. No tomar las medidas adecuadas signific\u00f3 una fuga de capitales argentinos de alrededor de u$s 30.000 millones. El monto total de la deuda argentina en t\u00e9rminos porcentuales del PBI es aceptable sobre todo teniendo en cuenta que buena parte es intra sector p\u00fablico. Precisamente la propuesta de canje actual apunta a una leve quita sobre el capital, extensi\u00f3n de plazos y sobre todo una fuerte reducci\u00f3n de las tasas de inter\u00e9s, que es lo que realmente importa y hace sustentable la deuda. Esperemos que se alcance el acuerdo que ambas partes necesitamos. Luego ser\u00e1 necesario el acuerdo pol\u00edtico-social que permita enfrentar las consecuencias del devastador coronavirus.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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