{"id":8238,"date":"2013-05-07T12:16:11","date_gmt":"2013-05-07T15:16:11","guid":{"rendered":"http:\/\/staging.winguweb.org\/2014\/revistacriterio\/bloginst\/?p=8238"},"modified":"2013-05-07T12:16:11","modified_gmt":"2013-05-07T15:16:11","slug":"expectativas-incertidumbres-y-ciclos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.revistacriterio.com.ar\/bloginst_new\/?p=8238","title":{"rendered":"Expectativas, incertidumbres y ciclos"},"content":{"rendered":"

Un an\u00e1lisis de la situaci\u00f3n econ\u00f3mica argentina a partir de un escenario de estancamiento e inflaci\u00f3n de dos d\u00edgitos. <\/span><\/p>\n

La situaci\u00f3n macroecon\u00f3mica ha vuelto al centro de la escena en el pa\u00eds (cabe recordar que se entiende por macroeconom\u00eda cuestiones como la pol\u00edtica monetaria y fiscal, y sus efectos sobre el crecimiento, la estabilidad de precios y el desempleo). Diversos desequilibrios acumulados en estas dos pol\u00edticas han derivado, el pasado mes de abril, en una situaci\u00f3n de estancamiento de la actividad econ\u00f3mica, con inflaci\u00f3n sostenida.<\/p>\n

<\/span>Coordinaci\u00f3n de expectativas<\/strong><\/p>\n

El problema central de la pol\u00edtica econ\u00f3mica actual es de coordinaci\u00f3n de expectativas. El diagn\u00f3stico oficial no reconoce la inflaci\u00f3n, y esto determina las pol\u00edticas macroecon\u00f3micas, que no parecen adecuadas para hacer reingresar a la econom\u00eda en un sendero de estabilizaci\u00f3n y crecimiento. Las expectativas dominan las decisiones del presente al considerar un futuro probable. Si se percibe el futuro como m\u00e1s incierto que el presente, caen la inversi\u00f3n y el consumo privados. <\/span><\/p>\n

Hasta 2011 el Gobierno pudo coordinar expectativas, y la inversi\u00f3n y el consumo crecieron. Desde fines de ese a\u00f1o, cuando la pol\u00edtica econ\u00f3mica increment\u00f3 la intervenci\u00f3n estatal y avanz\u00f3 m\u00e1s sobre ciertos derechos de propiedad, el problema se tradujo en la falta de coordinaci\u00f3n de expectativas. Desde entonces la inflaci\u00f3n no cede, y el cepo cambiario gener\u00f3 una brecha cambiaria de 60%: como no hay crecimiento de la actividad econ\u00f3mica y la emisi\u00f3n monetaria crece al 40% anual, las tenencias excedentes de pesos son cada vez m\u00e1s repudiadas. El plan de estabilizaci\u00f3n consiste en un congelamiento de precios y en mayores controles. Por otra parte, se debe financiar un gasto p\u00fablico consolidado del 49% del PIB, que genera un d\u00e9ficit fiscal de 4% del PIB.<\/span><\/p>\n

Se pas\u00f3 de los super\u00e1vit gemelos a d\u00e9ficit gemelos, con precios relativos distorsionados. S<\/span>on muchos los mercados de bienes y servicios que presentan desequilibrios, por efecto del congelamiento de precios, presi\u00f3n salarial, suba de costos y p\u00e9rdida de competitividad por atraso cambiario, m\u00e1s insumos dolarizados al d\u00f3lar blue<\/em>. <\/span>La producci\u00f3n enfrenta desequilibrios en el financiamiento y en la rentabilidad. El credit crunch<\/em> se refleja en\u00a0 problemas de liquidez, acceso al cr\u00e9dito, alargamiento de plazos de pago y ca\u00edda de la inversi\u00f3n. El stock de capital contin\u00faa depreci\u00e1ndose a tasas m\u00e1s altas, sin inversi\u00f3n neta, y se condiciona el crecimiento de la econom\u00eda. <\/span>Los desequilibrios a\u00fan no se trasladaron masivamente al mercado de trabajo, pero existen desequilibrios profundos en los mercados de dinero y de bienes, que se introducen al mercado de trabajo con alg\u00fan rezago. Las empresas retienen personal si vislumbran que el estancamiento es transitorio, pero hacen lo contrario si perciben que es permanente. <\/span><\/p>\n

La alta incertidumbre genera expectativas divergentes, y la econom\u00eda tiende a estabilizarse con estanflaci\u00f3n: un bajo crecimiento con inflaci\u00f3n. No se avizora crisis fiscal, cambiaria ni financiera en el a\u00f1o electoral 2013, pero s\u00ed crecientes condicionamientos hacia el futuro.<\/span><\/p>\n

P<\/span>ara la administraci\u00f3n, la clave es mantener el super\u00e1vit comercial y el cepo cambiario, pues ambos aseguran un nivel de divisas. Con una inflaci\u00f3n \u201ccontrolada\u201d por debajo o en el orden del 30% anual, parte de las reservas del BCRA siguen financiando al Tesoro, manteniendo los subsidios econ\u00f3micos y sociales para sostener el consumo privado. <\/span>La recaudaci\u00f3n tributaria se deber\u00eda estabilizar dominada por la estanflaci\u00f3n, a\u00fan aumentando la presi\u00f3n por parte de la AFIP. Reducir transferencias discrecionales a provincias generar\u00e1 mayores problemas de sustentabilidad de las gestiones provinciales, pero es otro instrumento que se observa en los datos oficiales de ejecuci\u00f3n presupuestaria. Este esquema lleva a un ritmo de emisi\u00f3n monetaria algo superior al de 2012, pues no se perciben claramente otras fuentes de financiamiento, y a mayor endeudamiento intra-sector p\u00fablico. <\/span><\/p>\n

El tipo de cambio sigue siendo un problema, porque el d\u00f3lar blue <\/em>ha sido transformado en <\/em>el precio de referencia de la econom\u00eda. Las opciones dentro del actual esquema parecen acotadas. Se puede seguir aumentando el ritmo de devaluaci\u00f3n del tipo de cambio oficial y persistir <\/span>con el cepo cambiario, o a la inversa, eliminar el cepo cambiario (lo que podr\u00eda provocar una mayor salida de capitales), o introducir un d<\/span>esdoblamiento cambiario formal, para lo cual el BCRA deber\u00eda ofrecer divisas corriendo el mismo riesgo. <\/span><\/p>\n

<\/span><\/p>\n

Las inevitables leyes del ciclo econ\u00f3mico y de la \u201cciencia l\u00fagubre\u201d<\/span><\/strong><\/p>\n

Para comprender los impactos de estas distorsiones se deben recordar algunos conceptos de la ciencia econ\u00f3mica. Por ejemplo, las leyes del ciclo econ\u00f3mico. Las econom\u00edas se enfrentan, inevitablemente, a ciclos de booms<\/em> y recesi\u00f3n en el largo plazo. Las causas son motivo de hist\u00f3ricos debates acad\u00e9micos, pero el hecho es casi imposible de evitar. Con sabidur\u00eda, Jos\u00e9 el so\u00f1ador, el hijo de Jacob, identific\u00f3 no s\u00f3lo el ciclo en aquel Egipto del G\u00e9nesis, sino tambi\u00e9n la soluci\u00f3n al problema: ahorrar en los siete a\u00f1os de vacas gordas para poder mantener el consumo en los siete a\u00f1os de vacas flacas. <\/span><\/p>\n

Los gobiernos tienen en su mano la sabidur\u00eda b\u00edblica: las pol\u00edticas contrac\u00edclicas suavizan el ciclo. Pero la tentaci\u00f3n suele prevalecer: algunos gobiernos exacerban los booms con pol\u00edticas monetarias y fiscales expansivas, para ganar credibilidad, y tambi\u00e9n elecciones. Esto genera inflaci\u00f3n y desequilibrios, y la recesi\u00f3n es casi inevitable en el mediano plazo. El ciclo econ\u00f3mico es un ejemplo de la primac\u00eda de algunas leyes econ\u00f3micas frente al voluntarismo pol\u00edtico. <\/span><\/p>\n

La idea central de la gesti\u00f3n oficial es que el Estado Nacional deber ser el asignador de los recursos de la econom\u00eda. <\/span>El rol del Estado debe ser regulador, productor y redistribuidor, prestando bienes y servicios privados (y por supuesto bienes p\u00fablicos) de mejor manera que el sector privado, por razones de estrategia nacional y de equidad. Las pol\u00edticas monetaria, fiscal y cambiaria est\u00e1n al servicio de objetivos de crecimiento y de redistribuci\u00f3n del ingreso. Si la inversi\u00f3n privada cae, el Estado nacional tiene la capacidad y la misi\u00f3n de reemplazarlos. Ergo, si el empleo privado no crece o cae, el Estado debe generar m\u00e1s empleo p\u00fablico. <\/span><\/p>\n

La realidad es que con un Estado equivalente al 49% del PIB, la posibilidad de financiamiento del gasto luce m\u00e1s que compleja, y la exacerbaci\u00f3n del ciclo en los a\u00f1os de abundancia parece imponer la \u201cmaldici\u00f3n\u201d de la reversi\u00f3n del ciclo. Es la dismal science<\/em>, la ciencia l\u00fagubre, como Thomas Carlyle definiera la econom\u00eda en tiempos de John Stuart Mill.<\/span><\/p>\n

La imposibilidad de la pol\u00edtica de doblegar las leyes de la econom\u00eda se manifiesta en las crisis, donde la nueva agenda econ\u00f3mica suele ser impuesta por la realidad. Argumentos como los \u201cgolpes especulativos de mercado\u201d pueden ser efectivos en cierto imaginario popular, pero son carentes de sustento cuando la falta de coordinaci\u00f3n de expectativas de la pol\u00edtica econ\u00f3mica es generalizada sobre las conductas de consumidores e inversores. <\/span><\/p>\n

<\/span><\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo seguir\u00eda la macroeconom\u00eda? <\/span><\/strong><\/p>\n

Las anunciadas \u201cfuentes\u201d de la recuperaci\u00f3n 2013 no se verifican con tanto vigor. Brasil crece poco (0.9% en 2012 y se espera apenas 2.5% para 2013), la cosecha argentina 2013 estar\u00e1 lejos de los 108 millones de toneladas estimados inicialmente, la Uni\u00f3n Europea sigue en crisis, y los Estados Unidos se enfrentan a un ajuste fiscal elevado, de no mediar un nuevo acuerdo entre dem\u00f3cratas y republicanos, que desacelerar\u00e1 su demanda interna y el comercio mundial. Por ende, China y Asia Pac\u00edfico crecer\u00e1n menos. <\/span><\/p>\n

En cuanto al consumo interno, est\u00e1 limitado por la demora en las paritarias y la mayor inflaci\u00f3n. Queda la obra p\u00fablica nacional, en un a\u00f1o electoral. Los pron\u00f3sticos 2013 apuntan a un crecimiento del PIB del orden de 2 a 2.5% anual, con una i<\/span>nflaci\u00f3n observada de 28% anual, quedando para 2014 un arrastre estad\u00edstico menor a uno. As\u00ed, e<\/span>l escenario base de mediano plazo es de estanflaci\u00f3n. Esto implica un e<\/span>stancamiento econ\u00f3mico, en alguna medida similar al observado en el per\u00edodo 1987-1988, pero sin horizonte de hiperinflaci\u00f3n ni corridas financieras por el momento. <\/span><\/p>\n

La tendencia de estanflaci\u00f3n est\u00e1 dominada hoy por dos factores de mediano plazo: una inercia negativa del stock de capital y la destrucci\u00f3n lenta pero sostenida de puestos de trabajo en el sector privado. <\/span>Los efectos sociales no son neutrales, pero aparecen todav\u00eda lentos. Subir\u00eda la pobreza (el Observatorio de la Deuda Social de la UCA ya registra 26,9%), pero tambi\u00e9n habr\u00eda mayores problemas para todas las clases sociales, con consecuencias personales, familiares y de salud, como en todas las crisis.<\/span><\/p>\n

Como no se percibe una crisis macroecon\u00f3mica en el corto plazo que imponga otra agenda, es probable la continuidad de este esquema macroecon\u00f3mico, profundiz\u00e1ndose los desequilibrios macroecon\u00f3micos, con mayor incertidumbre, en 2014. <\/span><\/p>\n

En suma, la actual situaci\u00f3n macroecon\u00f3mica manifiesta desequilibrios de car\u00e1cter m\u00e1s permanente que transitorio, lo cual parece sugerir una nueva organizaci\u00f3n macroecon\u00f3mica, que genere un shock de confianza. Una macroeconom\u00eda en equilibrio implica pol\u00edticas monetarias, fiscales, cambiarias y de ingresos convergentes hacia objetivos de estabilizaci\u00f3n de precios y crecimiento sostenido, con creaci\u00f3n de empleo privado. \u00bfPodr\u00e1 la actual administraci\u00f3n hacer un cambio dr\u00e1stico de su modelo estatista e interventor? La imposibilidad de la pol\u00edtica de doblegar las leyes de la econom\u00eda se manifiesta en las crisis, donde la nueva agenda econ\u00f3mica es impuesta por la realidad. El horizonte de crisis puede evitarse, pero una nueva coordinaci\u00f3n de expectativas parece requerir un giro de 180 grados no s\u00f3lo en la pol\u00edtica econ\u00f3mica, sino tambi\u00e9n en la forma de concebir la relaci\u00f3n del Estado con la sociedad argentina y con el mundo. <\/span><\/p>\n

<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Un an\u00e1lisis de la situaci\u00f3n econ\u00f3mica argentina a partir de un escenario de estancamiento e inflaci\u00f3n de dos d\u00edgitos.<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_jetpack_newsletter_access":"","_jetpack_dont_email_post_to_subs":false,"_jetpack_newsletter_tier_id":0,"_jetpack_memberships_contains_paywalled_content":false,"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[6,3],"tags":[1082,276,75,1083,270,1084,1085,137],"class_list":["post-8238","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-nota-tapa","category-politica-economia","tag-cepo","tag-crecimiento","tag-crisis","tag-dolar","tag-economia","tag-estancamiento","tag-inestabilidad","tag-inflacion"],"acf":[],"jetpack_featured_media_url":"","jetpack_sharing_enabled":true,"jetpack_shortlink":"https:\/\/wp.me\/p6FC4i-28S","_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.revistacriterio.com.ar\/bloginst_new\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/8238","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.revistacriterio.com.ar\/bloginst_new\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.revistacriterio.com.ar\/bloginst_new\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.revistacriterio.com.ar\/bloginst_new\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.revistacriterio.com.ar\/bloginst_new\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=8238"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.revistacriterio.com.ar\/bloginst_new\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/8238\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.revistacriterio.com.ar\/bloginst_new\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=8238"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.revistacriterio.com.ar\/bloginst_new\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=8238"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.revistacriterio.com.ar\/bloginst_new\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=8238"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}